“大家現在的利潤已經夠高了，不能拿少量的酒去賣平價，大量的酒去賣高價，店面標1499擺個樣子，后面又去勾結賣高價。每一個經銷商都不能再推波助瀾。”8月7日召開的市場工作會上，李保芳在總結分析茅臺酒漲價原因的同時，對參會的經銷商說了這么一句話。

這次工作會還要求，經銷商嚴格實施“銷售80%年度內累計到貨量”計劃，店面或經營場所直接銷售部分不低于年度內累計到貨量的60%，團購、批發部分不高于年度內累計到貨量的20%，庫存比例不高于年度內累計到貨量的20%。

此舉便是直指經銷商捂貨待漲，由于銷售結果與投放計劃按月掛鉤，若經銷商未按規則完成銷售，到貨量相應會受到影響。

貴州茅臺打的點，不可謂不準。只是，面對單瓶過千的毛利潤，經銷商能否如公司要求般實施，仍然充滿了不確定。

另一邊，貴州茅臺也在主動出擊。半年報顯示，至6月末，茅臺國內經銷商2415家、國外經銷商115家，后者沒啥變化，但前者減少572家。

“削藩”的同時，茅臺也在推進營銷扁平化、擴大直銷規模，這至少帶來了兩個好處。

其一，部分茅臺酒可以繞過中間商，直達市場終端，緩解因流通環節囤貨帶來的供應緊缺，提升終端價格管控能力。其二，則可以明顯帶動公司銷售均價的提升，流通環節的利潤從經銷商向上市公司轉移。

茅臺的極限

產品供不應求，貴州茅臺已經在玩命生產了。數據顯示，公司茅臺酒的設計產能為3.74萬噸，而實際產能達到4.97萬噸，產能利用率達到了133%。

同時，按照官方“環境承載能力、上游的原材料和赤水河水都不允許再做了”的說法，擴產的可能十分渺茫。

產量的極限很清晰，關鍵是價格的極限，實在過于縹緲。

遺憾的是，記者采訪市場各方參與者，仍無一人敢于預判飛天茅臺究竟能漲到多少，只是普遍反映當前逼近3000元的終端價格，已經很高了。

其中，一位經歷茅臺暴跌至800元行情，并擁有囤酒經歷的零售商便直言，“今時不同往日，不能按照上輪周期來判斷茅臺的價格。現在是有熟人要貨才去找，店里不敢放茅臺，擔心哪天就突然下跌。”

相比于產業的冷靜，資本市場表現則依舊亢奮。

最出名的當屬中金公司。該機構曾發布研報表示，預計到2028年，每瓶茅臺酒出廠價將漲至4000元，未來10年營收和利潤有望增加10倍以上。

一步到位，直接預測到了10年后的市場。不管該分析師測算的邏輯如何，但是過長的時間段，必然意味著更多變量。

短期內能夠看見的，無非是貴州茅臺下半年直營發力后，產品均價提升所帶來的增量。

數據顯示，上半年貴州茅臺來自直銷渠道的收入僅有16.02億元，同期批發渠道的收入則高達378.48億元。

按照李保芳在去年底全國經銷商會上的承諾，今年茅臺酒按3.1萬噸左右的總量投放，除經銷商的經銷合同總量為1.7萬噸外，1.4萬噸將擴大直銷渠道，推進營銷扁平化。

可以預見，貴州茅臺下半年的直銷渠道可能會迎來放量，而與969元的出廠價相比，1499元的直銷價格利潤空間明顯更大。

這成為了推動貴州茅臺不斷走高的重要支撐之一。尤其是茅臺集團營銷公司“工作量”確定后，近期貴州茅臺在二級市場不斷走高。

飛天茅臺，是普通人買不到、喝不起。貴州茅臺的股票也是如此，普通投資者不敢買，也買不起。

只剩下基金等諸多機構，在貴州茅臺中擊鼓傳花。

相關數據可以提供佐證，貴州茅臺總股本12.67億股，剔除持股穩定的大股東茅臺集團、匯金和證金持股外，具備流通性的股份約為4.69億股。

Wind數據顯示，至6月末，基金持有貴州茅臺5786.84萬股，券商持有161.96萬股，陸股通持有10609.86萬股，合計16558.66萬股，占上述4.69億股的35.4%。

機構云集的好處是，只要基本面沒有惡化、財務數據持續增長，貴州茅臺的上升趨勢就難以被打破。壞處是，持股數量過大，集中撤離時的景象也會十分慘烈。

破千的貴州茅臺，至少杜鵑是不敢買了，其主要任務變成了保住已有的勝利果實。