今年全國兩會期間，大資管產品統一監管的政策已經得到監管層確認。作為資管領域去杠桿、防風險、消除監管套利和服務實體經濟的重大舉措，大資管統一監管政策也引發與會代表委員的密切關注。

多位兩會代表委員認為，大資管統一監管政策將對百萬億元資管市場產生沖擊，資管產品或將開啟去通道化進程，主動管理能力將成為資管機構未來核心競爭力。

銀行理財規模

或受較大沖擊

中國證券投資基金業協會公示的數據顯示，截至2016年12月31日，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機構資產管理業務總規模約51.79萬億元。除此之外，據普益標準測算，2016年末，銀行理財存續規模將超過30萬億元；而信托資管總規模則在20萬億元左右；保險資管規模約為15萬億元。由此看來，我國2016年末的資管產品規模合計超過百萬億元。

從市場流傳出的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》（以下簡稱“資管新規”）來看，資產管理業務定向為表外業務，金融機構不得開展表內資產管理業務。資產管理產品不得投資其他資產管理產品，但FOF（基金中的基金）、MOM（管理人的管理人基金）、單層委外除外。

這意味著，銀行保本理財將不再作為資產管理業務，轉為資產負債業務，而銀行理財資金不得投資其他資管產品，將對銀行理財的資產配置造成較大約束。

經濟界的一位全國政協委員認為，資管新規會造成銀行理財規模收縮。目前來看，銀行理財產品投資信托、公募基金或券商資管產品是很常見的，不允許FOF或MOM之外的資管產品投資資管產品，對銀行理財的影響很大。

但全國政協委員、原招商銀行行長馬蔚華認為，通過統一監管和制度規范，會促進銀行理財更加健康發展。由于銀行理財規模巨大，而且與老百姓密切相關，要高度重視防范風險。

在馬蔚華看來，過去的監管和分散管理模式，以及資管機構推出的非標準化產品，會造成一些風險積累，統一標準后便于資管產品的監管，也有利于防范市場風險。“統一監管大資管產品特別重要的意義在于，如果用標準產品，將來才有市場進行轉讓，促進產品流動性，這樣也更有利于化解資管產品風險。” 馬蔚華稱。

逾八成券商資管業務

將受影響

談及對券商資管業務的影響，上述經濟界政協委員認為，券商資管和信托短期都會受到擠壓，通道業務（銀行借通道進行表外資產轉移、開展類信貸業務等）影響最大，券商資管還有主動投資集合理財，但信托證券投資類產品少，利潤影響較大。

該政協委員認為，從券商資管業務來看，券商資管的集合理財等主動管理業務影響比較小。而有些主動管理規模較低但管理總規模高的，大部分都是通道業務，這些券商資管受到的影響最為明顯。

根據中國證券投資基金業協會公示的數據顯示，截至2016年底，證券公司資產管理業務中，2.48萬只資管產品合計資產規模為17.58萬億元，其中定向資管計劃資產（一般定向是通道業務）規模為14.69萬億元，通道占比高達83.56%。

從資管規模靠前的證券公司來看，通道業務的占比也居高不下。截至2016年底，證券公司資產管理規模和主動管理規模前20名的公司中，主動管理業務規模在資管總規模的占比為32.49%，這也就意味著，剩余近七成的券商資管規模也是通道類業務。若按照資管新規的要求，這類券商資管業務都將受到較大影響，資管規模也將受到擠壓。

信托短期將承受雙重擠壓

資管監管標準的統一，使信托行業同樣面臨重大挑戰。

全國人大代表、中國銀監會信托部主任鄧智毅表示，資管監管標準的統一，可以消除監管套利，還能避免不公平競爭。短期看可能使信托出現資產荒與資金來源收窄的雙重“擠壓”，但長期而言仍是機遇。信托在凈資本監管、盡調標準、內控程序、信息披露、投資者保護等諸多方面的行業標準，可以提供很好的借鑒。

在鄧智毅看來，統一資管產品監管標準，首先可以有效防控風險，既能制止金融機構利用監管標準不一致開展監管套利，還能避免因監管標準不同造成的市場不公平競爭；其次有利于支持實體經濟，穩步推進金融去杠桿，防止“資金空轉”和“脫實向虛”，使資管回歸本質；最后，還有利于強化投資者保護，有助于建立統一的投資者適當性分類管理機制，引導投資者按自身風險水平適度投資，確保合適的金融產品推介給適當的投資者。

鄧智毅對記者表示，資管監管標準的統一，一定程度消除了信托原有的跨市場資產配置的獨特優勢，短期可能承受資產荒與資金來源收窄的雙重“擠壓”，傳統經營模式和盈利能力將受到挑戰。

公募基金規模增速

或大幅下滑

資管新規明確禁止多層嵌套、限制通道業務，但在實際運行中，傳統類型的資管產品投資標準化的公募基金產品更多。如果禁止資管產品投資資管產品，近年來“洶涌而入”的委外資金將遭受“重創”，公募基金的規模增速也會因此下滑。

上述經濟界政協委員告訴記者，公募基金作為標準化產品，是銀行、保險等資金青睞的產品類型，傳統類型的資管產品投資公募基金也屬于正常的運作方式，包括銀行理財產品投資公募基金，保險資管產品投資公募基金等都屬于資管產品投資資管產品，并沒有被認為是監管套利。如果這一塊被禁止，公募基金會減少大量的機構投資者，規模增速也會大幅下滑。

另外，資管新規要求，金融機構不得使用自有資金購買本機構或者資產管理子公司發行的資產管理產品。但此前監管層一直鼓勵管理人購買自家管理的公募基金和專戶產品，如公募機構大力宣傳的發起式基金，就是使用自有資金購買本機構發行的產品，以便更好地與投資者利益綁定。

Wind數據顯示，截至2016年末，市場上287只公募基金（A、C份額分開計算）合計資產凈值已達4566.16億元。

上述經濟界政協委員表示，新規的要求可能還需進一步細化，需要考慮到某些產品的特殊性，比如發起式基金的制度設計對投資者利益保護是有利的。

“總體而言，資管新規是一個綱領性文件，對杠桿比例、投資集中度、風險準備金都有具體要求，可以針對資管產品去杠桿、防風險。但對于市場分歧較大的資管產品不得投資資管產品、自有資金不得購買自家產品的規定可能還需要進一步細化，但資管新規的核心是去通道化，未來資管機構必須謀求轉型，打造自身的主動管理能力才是機構最核心的競爭力。”該委員稱。