貸款市場報價利率形成機制改革

對金融市場影響不大

近日有機構預測，8月20日新公布的LPR利率可能維持在4.25%-4.30%的水平，比目前4.31%的水平小幅下行，低于目前基準利率4.35%的水平。業內人士預測，完善貸款市場報價利率形成機制改革是漸進、平穩推進的，短期不會有大變化，對商業銀行總體和金融市場影響不大。

盛松成解讀新LPR形成機制：

引導貸款利率下行，誰更受益？

（作者盛松成系上海市人民政府參事，中歐國際工商學院教授，中國人民銀行調查統計司原司長，本文發表于8月17日 澎湃新聞）

8月16日李克強總理召開國務院常務會議，提及改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制，核心內容包含兩點：一是增設LPR5年期以上品種，二是將LPR定價機制確定為“公開市場操作利率加點”的方式。

（1）為什么增設5年期以上品種？

當前人民幣貸款基準利率有短期、中長期等多個品種，其中，短期包括6個月、6個月至1年；中長期包括1年至3年、3年至5年、5年以上，具有較為完備的期限結構。而LPR僅有1年期一個品種，增設5年期以上品種，完善LPR期限結構，將有助于引導銀行中長期貸款，降低企業實際融資成本。

8月17日央行公告稱，公開市場操作利率主要指中期借貸便利利率（MLF）。我國MLF利率主要有3月期、6月期和1年期三種，其中1年期投放最為常見。目前，我國1年期MLF利率為3.3%，低于現有的貸款基準利率（4.35%）和LPR利率（4.31%），能一定程度引導貸款利率下行。

MLF不同期限利率

（2）如何理解LPR“公開市場操作利率加點”的定價方式？

理想的信貸利率傳導渠道是“貨幣政策利率-銀行間市場利率-實體信貸利率”，但實際傳導并不順暢，主要體現在存款利率不能很好反映市場利率變動，而商業銀行貸款主要參考貸款基準利率，也脫離了市場利率“軌道”。LPR采用“公開市場操作利率加點”定價方式后，由LPR引導貸款利率，傳導路徑由原先的“貸款基準利率-貸款利率”轉變為“貨幣政策利率-LPR-貸款利率”，增加了貨幣政策利率直接影響貸款利率的渠道，有助于進一步疏通貨幣政策的傳導路徑。

我國信貸利率傳導渠道